会员早报 · 会员2026-10-039 分钟

雷欧会员早报 — 2026年10月3日 · 周六

周六拆两个案例：良配的2000元在托管里，本末科技的大额亏损里有一笔非现金。采访和招股书都不是订单。

作者：天使投资人雷欧

今日3个案例切口

案例一｜良配。热度评级：⭐⭐⭐⭐⭐ 收费设计：300元季付、1000元永久、2000元保结婚。2000元托管，不计营收。

案例二｜本末科技。热度评级：⭐⭐⭐⭐ 9月29日登陆港交所。2025年收入约2.82亿元，其中97.4%来自动力模组。

案例三｜同一家公司的亏损表。热度评级：⭐⭐⭐ 8.81亿元年内亏损和4325万元经调整净亏损，不是两个公司。

良配把收入锚在用户结婚。没结婚就退。创始人说他不把未结算的钱当成自己的钱。投资款和1000元不退的部分，才是他提到还能用的钱。token、工资和退款仍然要付。

本末卖的主要不是整机故事。97.4%的2025年收入来自动力模组，下游写的是扫地、割草、陪伴和协作机器人供应链。出货850万套、全球第一，是招股书引用弗若斯特沙利文的口径。

12轮IPO前融资、累计约6.48亿元、C轮投后31.85亿元，用来看融资史。不能把种子轮的30万元直接乘到今天的市值上。

内容标题参考：托管不是收入；非现金亏损要单列；没有股数就不算倍数。

今天的融资日稿里还有半导体和其他早期项目，金额是整理口径。这两家案例没有用那张清单上的数字。

创业者：预收款、托管和已确认收入要分成三行。用「保成功」做定价时，先写退款从哪笔现金里出。

投资人：咨询机构的出货排名和创始人内部信里的通用智能，都不是审计后的订单。上市首日涨跌不是这个案例的结论。

把公司账上最大的一笔预收标成：已确认收入、托管待退，或还没开发票。标不出来的，先不要写进融资材料的收入。

天使投资人雷欧。一般交流，不构成投资建议，也不构成买卖证券的建议。采访以凤凰网原文为准，财务以招股书为准。

不能。凤凰网科技10月3日的采访里，创始人说这笔钱存银行托管，不计营收。三年内未领证则全额退还。

招股书口径不是。报道写年内亏损8.81亿元，其中赎回负债账面值的非现金变动为7.70亿元，来自可赎回优先股。经调整净亏损为4325万元。两句要一起看。

不能。招股书给出种子轮投后500万元，以及9月30日总市值81.97亿港元。它没有给出种子轮股东今天还剩多少股份。没有股数，就没有回报倍数。

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本文用于创业研究与商业交流，不构成投资承诺、证券建议或融资结果保证。